浙商证券：给予杭州银行买入评等，目标价位19.89元

2022-04-17浙商股票股份控股昌冠华,梁凤洁对杭州市银行进行时研究成果并发布了研究成果报告《杭州市银行2021修订本点评：收益更高增，所致双降》，本报告对杭州市银行证明了买入估价，视为其目标价位为19.89元，当前股价为15.3元，预估上涨幅度为30.0%。

杭州市银行(600926)

投资要点

去年概览

杭州市银行 2021 修订本：归母财年累计+29.8%，总量环比+3.6pc；营业收入累计+18.4%，环比-1.6pc； ROE12.3%，累计+1.2pc； ROA0.72%，累计+7bp；所致额环比-0.8%，所致部将 0.86%，环比-5bp，拨备覆盖部将 568%，环比+8.3pc。

核心本质

1、纯利持续大幅提高。 杭州市银行 2021A 收益总量在前三季度与日俱增的基础上必要性大幅提高 3.6pc 至 29.8%，在已披露去年上市行中位居前列。便是数量扩展提速，非息总收入和减值的支撑加强。 ①数量： 21A 有年国有资产平均数量累计+18.5%，总量环比+0.4pc。 ②减值： 21Q4 盗垒国有资产减值损失累计-23.4%，总量较 21Q3升高 49.9pc。 ③非息： 21A 非息总收入累计+50.4%，总量环比+2.5pc，主要得益于中收总量环比+7.9pc。猜测与在区域内强劲的财富管理需求下， 该公司财富管理战略逐步脚踏，数家业务开始发力有关。

2、息差小幅升高。 21A 杭州市银行净息差（期初魏茨县口径） 1.64%，较 21Q3 小幅升高 3bp，便是欠债成本部将上升较少。确切来看： ①国有资产后端， 21Q4 有年国有资产收益部将环比+5bp 至 3.78%，主要便是更高收益超市款项占去比大幅提高， 21Q4 超市款项环比+7.4%，总量较款项总值快 3pc。 ②欠债后端， 21Q4 付息欠债成本部将环比+9bp 至 2.44%，主要便是额度占去比升高，同时额度成本部将上升， 21Q4 额度环比+3.8%，总量较总欠债慢 1pc， 21H2 额度成本部将较 21H1 上升 7bp 至 2.24%。

3、国有资产运动速度扎实。 ①所致层面， 杭州市银行 21Q4 所致额环比升高 0.8%，所致部将环比-5bp 至 0.86%，所致年终实现双降。蓝图高效率层面， 21Q4 关注部将环比-18bp至 0.38%，逾期部将环比-8bp 至 0.61%。 ②拨备层面， 杭州市银行拨备覆盖部将环比+8.3pc 至 568%，拨备大幅加厚，达到上市以来最优技术水平。展望未来，国有资产运动速度夯实，实际风险上行下，预定杭州市银行国有资产运动速度将始终保持稳中向好，扎实的拨备将继续为去年获释作准备。

4、股权结构优化。 根据 3 月该公司公告，入股间股权转让完成后，整体股权结构中杭州市国资占去比大幅提高，预定银政共同有望更加密切关系，有利于杭州市银行必要性挖掘优质区域的潜在业务机遇，助力快速其发展。

纯利得出结论及净资产

预定 22-24 年归母财年总量 25.8%/20.5%/20.6%，完全一致 BPS 13.8/15.5/17.5 元。维持目标价 19.89 元，完全一致 22 年 PB 1.44x。下同完全一致 22 年 PB 1.11x，下同空间 30%，买入估价。

风险上会：金融市场起飞时，所致大幅暴露

股票之织女星互联根据近三年发布的研报数据数值，中信股票(600030)肖斐斐研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年得出结论准确度均值更高达96.26%，其得出结论2022年度撤消财年为纯利113.67亿，根据下同换算的得出结论PE为8.6。

最新纯利得出结论明细如下：

该股最近90天内总计17家行政部门证明了估价，买入估价13家，会德丰估价4家；过去90天内行政部门目标均价为19.39。股票之织女星净资产统计分析工具显示，杭州市银行（600926）好该公司估价为3.5织女星，好定价估价为4织女星，净资产综合估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最更高5织女星)

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