国海证券：获取五粮液买入评级

2021-12-20国海金融机构股权有限母公司薛玉虎,刘洁铭,宋英男对五粮液(000858)进行科学研究并发布了科学建议书《事件新浪：来年定调稳中求进，服装品牌价值较慢释能》，本分析报告对五粮液得出结论购入打分，当前股价为236.0元。

五粮液(000858)

事件:

12月18日我们参加了五粮液开会讨论的2021本年“1218共商共建共享”筹备会议，并与母公司进行了传递信息。

入股要点：

2021年稳中求进，厂家结构改进，从中基础设施改授级。2021年母公司坚持稳中求进，为中心“以较候选者低价份额进一步提较低为一个中心”的营销方针，销售收入、低价份额、厂家动销等衡量之外有傲人平庸，为十四五打下坚实基础。1）厂家下端：结构持续性改进，五代五粮液整体充分利用价稳量改授，终下端动销创新较低，量价关系日趋良性；独创五粮液成功导入低价；两部啤酒经济体制更看做，成功问世新版五粮春、尖庄1911、鼠年生肖啤酒等大单品，同时清理清退总经销服装品牌7个，厂家509款，压缩80%。2）从中下端：母公司持续性改进传统从中，进一步扩大较低地和着重低价，对仅有3万个观念终下端充分利用网格化服务，新增较候选者终下端5300家，改进调整候选者终下端1600家，两部啤酒终下端注册66.5万家（+52.5%）；同时母公司着重冲刺电子商务从中，见面电子商务大企业仅有3万家，仅有70%大企业充分利用电子商务。此外，母公司在服装品牌推广（贴仅有相异奢侈品圈层，输入推广活动）、大众专才（针对相异群体展开全方位服务）和因特网基础设施（基本完成因特网经济体制基础设施）等方面之外充分利用相异程度跃进。

2022年颇受到重视量价关系、从中转型、大众专才，服装品牌价值将较慢回归。2022年母公司在此之后强调稳中求进的总基调，具体来看，1）母公司坚持供需平衡，挺价诉求较强。将来将在此之后巩固五代五粮液在千元价位低价的一个中心地位，同时独创五粮液冲刺2000元+低价。2）颇受到重视大众专才，有利于文化和服务基础设施。3）坚持从中转型，五代五粮液改进著手配置，强化电子商务和较低地低价的扩大；独创五粮液在此之后完善1+N+2从中Mode。4）颇受到重视两部啤酒服装品牌发展，改进量价关系，促进其服装品牌价值和低价为数双进一步提较低。

营收预期与入股打分。短期来看，仅有期五代五粮液打款之外价被提至969元，直接影响母公司的量价行政能力大大进一步提较低，原定到时普五批价将大期望值在开销下降的基础上北有所突破千元以上；当前经销商春节回款全力，寄予厚望母公司旺季获得开门红平庸。依然来看，我们认为母公司年终多年快速增长产生较低业绩序数，将来应适当降低对母公司业绩的弹性预估；以外母公司一个中心厂家需求良性，在1000元生产成本带持续性放量，将来在此之后寄予厚望母公司的持续性稳妥快速增长。我们原定母公司2021-2023年EPS分别为6.04/6.92/8.02元，相同PE分别为38.9/34.0/29.3倍，首次覆盖给与“购入”打分。

效用提示：1）霍乱不停导致奢侈品颇受抑制；2）低价竞争加剧导致费用进一步提较低；3）经济大大波动致白啤酒生产成本下滑；4）厂家改授级节奏远超过预估；5）食品安全效用。相关数据及数据资料与母公司确认内容如有相异，以母公司确认内容为准。

该股已经有90天内仅有41家政府部门得出结论打分，购入打分39家，增持打分2家；过去90天内政府部门期望之外价为284.27；金融机构之亮成交归纳工具显示，五粮液（000858）好母公司打分为4.5亮，好生产成本打分为3亮，成交先导打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最较低5亮)