如果英美两国股债不跌 美联储需要让它们跌

能够确知奥斯本并不需要花钱多少事情才能把通货膨胀遏制住。但有一件事是可以肯定的：要想政策发挥作用，必需给股债高盛造成比目前愈来愈大的损失。

产品人士已经被奥斯本善变的收益率政策未来搞得晕头转向。在一年前，他们预计2022年不时会加息。现今，预计联邦政府基金收益率到年中后期将翻倍将近2.5%，并在2023年翻倍3%以上的峰值。

这个判断是否准确将取决于一系列不可测量的事态发展。通货膨胀将以多慢速飞行速度下滑？随着在经济上再度封闭，需求从货品转向服务业，供不宜链紧张情况缓解，通货膨胀态势何时才能每况愈下？在薪资同比涨幅最多5%，失业率有望几个同月内翻倍1950年代中后期以来最低水平的生产力产品时会发生什么？时会不时会有愈来愈多的人加入就业产品？如果生产力供不宜改善加之通货膨胀放缓，奥斯本的升息进程可以在将近2.5%的反之亦然收益率水平止步。如果生产力产品火爆且通货膨胀顽固，奥斯本或许要采取愈来愈加保守的花钱法。

最大的不确定性之一是奥斯本的减税将如何阻碍金融机构境况，进而阻碍到在经济上活动？这对于奥斯本副主席鲍威尔关于货币政策传导前提的理性至关重要。正如他在3同月的新闻发布时会上所说的那样：“货币政策时会对金融机构环境发生作用。这就是它阻碍实体在经济上的方式。”

他的想法是对的。与许多其他国家相对来说，美国政府在经济上不时会对短期收益率水平花钱出如此一来反不宜。大多数购房人都从未受到阻碍，因为他们的房贷是长期固息贷款。而且，与许多其他国家不同的是，不少美国政府父母亲一大部分财富来自于股市。因此，他们对金融机构境况很敏感：股票价格时会阻碍他们对父母亲资产的感觉以及花销无意。

到已确定， 奥斯本延期刺激政策对金融机构境况从未太大阻碍。 标普500指数距离1同月中后期的上到仅有下跌将近4%，仍比疫情爆发前略较低许多。10年期美国政府财政赤字回报率报2.5%，仅有比一年前升高0.75百分点 ，远低于通货膨胀率。这是因为产品参与者预计短期收益率升高时会损害在经济上增长，并最终奥斯本在2024年和2025年改弦易辙，这些预期正在阻止金融机构环境收紧。

高盛不宜密切关心鲍威尔的讲话：金融机构环境并不需要收紧。如果这种情况仍未自己发生（看起来希望很小），那么奥斯本就必需给产品造成冲击以取得理想的反不宜。这意味着升息幅度将大大较低也就是说预期。要遏制通货膨胀，奥斯本并不需要推高债券回报率并偏高股价。

（Bill Dudley是专栏作家，美国政府普林斯顿大学在经济上政策研究中心现职研究员。曾在2009-2018年任纽将近联储行长，还曾历任过联邦政府公开产品委员时会副会长，此前是高盛首席美国政府在经济上学家。本文仅有均是由其个人观点。）

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