巴菲特持续减持比亚迪，晨星最新发声：业绩仍将维持很低增长

特约 | 孙飞

编者按

香港联交所网站表明，9月末1日，巴菲特掌管的伯克哈维·哈撒韦新公司出售了171.6万股GM入股。中信银行后，持股比例升至18.87%，中信银行后持有入股总数为2.17亿股。这是一举成名8月末24日后，伯克哈维第二次中信银行GM。

受此通告影响，GM股价出现波动，股市GM在8月末30日至9月末2日期间，攀升了13.55%，A股GM攀升了10%。

与市场恐慌情感形成鲜明的是，GM二季报数据观感非常亮眼。利润去年同期持续增长68%，小汽车最畅销去年同期持续增长149%。

不过，从长远来看，新能源小汽车新科技和电量能量密度的发展将带来极低的营业额。日益持续增长的影响力也经济也会迅速优化小汽车的销售利润的脆弱性。《蓝周刊》独家获得了天将的这篇研报，编译后与读者分享。

绩效高增或将不间断

二季度，GM绩效观感几乎稳健，利润去年同期持续增长68%，超越838亿元。营业额也持续增长了2倍，从上年的9.36亿元持续增长至28亿元。

有一些细节环境因素需要明确，一是据我们估计值，GM二季度的外汇收益约6.1亿元人民币；二是二季度有4亿元的人民币减值损失。如果将上述两个环境因素剔除，GM二季度营业额为26亿元人民币，比之前新公司预估的中值高了8%。

从财务报告中可以碰到，下半年，GM小汽车最畅销超越355021辆，持续增长149%。虽然整个产业在面临小汽车平均要价下降3%的冲击，但GM依靠最畅销持续增长，均抵消了这一损害。此外，iPad厂家也处在不景气的长周期中，但GM的绩效并未受到拖累。

二季度，GM毛利率也出现优化。尽管上游电量成本上升导致小汽车营业额下降，但由于iPad的销售业务的作出贡献分之一比降低，下半年的主体毛利率从一年前的12.9%大幅提高了1.5个百分点，超越14.4%。

由于月末的利润和利润分别分之一我们全年估计值的42%和44%，而且月末初是小汽车的销售的春季，如果不考虑新公司在GM电子（BYD Electronics）中的入股，合并后的小汽车和电量的销售业务的隐含远期市销率为2.1倍，与中国其他新能源小汽车（NEV）企业的2.0倍市销率保持一致。

2024年营业额或超越205亿元

混和增速为88.8%

随着7年末小汽车总最畅销去年同期持续增长1.8倍，乘用新能源小汽车持续增长2.2倍，我们相信，今年后4个月末的的销售情况仍将很悲观，我们留存对2022年小汽车总最畅销超越170万辆的预测，即去年同期持续增长1.3倍。

从产品来看，“王朝”则有列车型的最畅销，如“汉”插电式混合成车为、“宣和”插电式混合成车为、“唐”车种以及“秦”车种，迄今仍保持强力势头。“海洋”则有列也受到了市场赞许，微型轿车“海豚”车种在7月末测得高达两万辆的月末最畅销。同时，中型轿车“海豹”车种在上个月末推出，紧凑型SUV“海狮”将在下次推出。

我们相信，依靠在产业险胜的刀柄电量和DM-i（超级混动则有统）新科技，GM在行驶里程和能源效率方面都具有比较好的竞争优势。在车辆投入生产量扩充的背景下，我们估计值，GM的利润在2021年到2024年将测得39.6%的年混和持续增长率。

尽管随着大宗商品调高，原材料价格上升对于GM来说形成了不小的阻力，但新能源小汽车电量新科技的发展，将不间断带来极低的营业额。而且，随着影响力也经济现像的扩充，渐增的单位生产成本将迅速大幅提高营业额准确度。因此，我们预计，在2021年到2024年期间，新公司的营业额将以88.8%的年混和持续增长率持续增长，在2024年超越205亿元人民币的营业额。

（写作者则有天将新公司股票副所长。本文已刊登于9月末3日《蓝周刊》，篇文章观点仅均是由写作者一个人，不均是由《蓝周刊》观点，提及个股仅为都是研究，不做买卖推荐。）

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